Сокращение импорта и уменьшение дивидендных выплат нерезидентам привели к рекордному профициту текущего счета платежного баланса, согласно данным ЦБ. Низкий импорт при высоком потребительском спросе объясняется высокими процентными ставками, накопленными запасами и, возможно, эффектом от увеличения задолженности по внешнеторговым расчетам. Задержки с проведением платежей уже начинают влиять на поступления от экспорта, как видно из резкого роста чистого приобретения финансовых активов в марте.
В первом квартале импорт в Россию сократился быстрее экспорта (на 10% и 5% соответственно по годовой динамике), а дефицит баланса доходов уменьшился за счет сокращения начисленных дивидендов нерезидентам. В результате, текущий счет показал рекордный профицит ($22 млрд против $11 млрд в предыдущем периоде), как указано в комментариях Банка России к платежному балансу страны. Более подробный анализ данных по месяцам показывает, что основной прирост сальдо приходится на март ($13,4 млрд), когда экспорт значительно увеличился, сохраняя значительно сокращенный импорт.
Снижение экспорта за квартал ($98 млрд, минус 7% в годовом выражении) обусловлено низкими ценами на газ, уголь и некоторые металлы, а также запретами на импорт алмазов из РФ в страны ЕС и G7, высокими пошлинами на российский алюминий и алюминиевые изделия со стороны США и сокращением производства на нефтеперерабатывающих заводах в России. Однако в марте экспорт вырос благодаря повышению цен на нефть и увеличению объемов поставок. Помощь экспорту также оказали хороший урожай зерновых и диверсификация поставок в Азию (10%-ный рост по сравнению с годом ранее в январе-феврале), что компенсировало почти половину сокращения экспорта в Европу. В результате, доля Азии в российском экспорте товаров составила 77% (против 65% годом ранее), в то время как доля Европы сократилась до 15% (против 29%).
Главным ограничением для импорта стали, вероятно, проблемы с платежами, вызванные усилением контроля за санкционными мерами. Стоимость импорта сократилась до минимума за последние семь кварталов ($67 млрд). ЦБ считает, что такое сокращение импорта прежде всего объясняется высокими процентными ставками, которые подавляют спрос, наличием больших запасов и ослаблением валюты, но также указывает на возможные трудности с платежами. Однако это не помешало росту импорта машин, оборудования и транспортных средств (рост на 5% по годовой динамике), но такая динамика, вероятно, связана с увеличением ввоза автомобилей в ожидании повышения утилизационного сбора при их растаможке в странах ЕАЭС с 1 апреля.
Эксперт Сергей Пухов из Центра развития НИУ ВШЭ отмечает, что, несмотря на высокую потребительскую активность и укрепление реального эффективного курса рубля в течение двух последних кварталов, импорт сокращается третий квартал подряд. В марте импорт сократился на 7% по сравнению с предыдущим месяцем (без учета сезонных факторов).
Пухов связывает такую динамику с тем, что «риски вторичных санкций испугали торговых партнеров РФ». Ранее представители деловых кругов подтверждали ужесточение процедур в отношении российских контрагентов, особенно увеличение сроков проведения платежей.
Экономист Андрей Мелащенко из «Ренессанс Капитала» связывает слабые показатели импорта с высокими запасами. Компании, зависящие от внешних поставок, стремятся закупить промежуточные товары для своего производства или готовую продукцию заранее. Кроме того, причины могут быть связаны с китайским Новым годом, проблемами с расчетами и, соответственно, задержками в поставках, а также с ожидаемым снижением спроса со стороны импортеров в будущем.
Рост чистого кредитования остального мира может косвенно свидетельствовать об этих факторах. Рост иностранных активов ускорился по сравнению с концом прошлого года (с $4,8 млрд до $22,6 млрд, из которых $15,5 млрд в марте), частично за счет увеличения задолженности нерезидентов по незавершенным внешнеторговым расчетам, а также из-за задержек в получении оплаты за экспорт, как объясняют в ЦБ. Одновременно сокращение иностранных обязательств замедлилось с $9 млрд до $4 млрд, что связано с менее значительным оттоком нерезидентов из капитала российских компаний.
«Ухудшение ситуации с расчетами в сочетании с ростом экспорта указывает на то, что рост экспортной выручки по сравнению с февралем остался на счетах иностранных банков», — пишет Сергей Пухов. Он также отмечает, что дальнейший рост экспорта в связи с повышением глобальных цен на сырье и увеличением поступлений экспортной выручки может поддержать рубль.
Андрей Мелащенко также связывает значительный рост чистого приобретения финансовых активов с проблемами, связанными с репатриацией валютной выручки. Напомним, что у экспортеров из списка остаются обязательства по возврату выручки, введенные октябрьским указом президента. Однако в последние месяцы компании значительно превышали установленные нормы.